电解铝：宏观压制放缓而产业韧性延续 8 月铝价中枢有望上移（20260804） ...
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7月市场回顾
7月初公布的美国6月非农数据及后续的CPI数据皆低于预期，商品压力减缓，铝价温和回升，但凯文沃什的表态延续偏鹰风格，市场情绪主流等待月底的议息会议，铝上行乏力。中东局势短暂缓和后再度升级反复，霍尔木兹海峡再度封锁，需要持续评估局势演变对通胀的影响和对铝产能可能产生的扰动。下旬市场则主流等待美联储会议和国内重要会议动向，铝价维持区间震荡，直至月底随着重要事件落地后，铝价方出现上探。基本面供应端运行稳健，铝水比提升至78%附近，铝锭供应量收缩，消费地铝锭、铝棒去库稳健。需求端表现略有降温，终端及下游接货收缩但维持刚需，铝加工领域平均开工下滑约0.5个百分点，出口表现稳健与再生领域的消耗间接带动了原铝消费。宏观的谨慎与产业的稳健驱动月内铝价回升后区间运行。
8月市场展望
供需平衡预测：供需平衡方面预计8月供需平衡继续优化，淡季略有施压但出口与再生的消耗仍能够对冲需求的收缩。进出口方面，中东复产有点，局势延续复杂化，全球平衡仍有缺口，海外新产能投产进度较缓，俄铝资源流向继续变化，7月总进口量或在16-18万吨，铝材出口同环比增速窄幅放缓，总量继续提升。产量方面，预计8月电解铝产能运行平稳，原铝供应变动有限，铝水比继续提升有限，铝锭供应偏紧。需求方面，铝价或存上探预期，下游接货预计受到一定压制，但出口与再生消耗的带动，可以支撑需求基本盘。综合来看，8月供需平衡延续稳健，维持良性基本盘。
宏观方面：除了对美联储、地缘、国内政策的关注，同样需要注意铜市场对铝的带动。美元与贵金属乃至铜的联动，将作用至其他有色金属，铜海外矿端的 收缩、国内检修周期拉长及低品位矿占比提升导致精铜供应收缩，需求端电力市场投资如火如荼，后市铜价上行空间较大，将对铝形成有效带动。
需求方面：国内下游需求维持一定韧性，淡季压力可控。铝材出口维持增量，但增速预计放缓。8月国内主要消费地区仍处于高温高湿天气，生产经营活动一般。但主要下游规模板带箔企业维持良好开工，铝棒受再生领域带动表现尚可，铝杆需求稳健，总体维持良性支撑。
供应方面：国内电解铝供应平稳，新产能基本投产完毕，铝水比维持高位，铝锭供应一般，社库继续降低。
成本方面：几内亚、印尼皆有针对矿产资源的政策调整，或对氧化铝价格形成一定支撑。阳极偏强运行，电价成本波动有限。成本预计继续上行但对铝价驱动温和。
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