起底买环卫工粪便造假的“癌症早筛第一股”，幸亏中国医保没买单 ...

阿斯钢电压过低

问AI · 诺辉陨落会如何影响中国早筛技术的医保谈判？

       

        【文/观察者网 王力】
        “给环卫工人五块钱，他们会非常愿意提供粪便样本。”诺辉健康内部销售人员揭开了这家“中国癌症早筛第一股”虚假繁荣的冰山一角。
        2025年10月，随着多家媒体和知情人士的披露，诺辉健康的造假内幕终于浮出水面。这家曾被资本市场寄予厚望、号称“改变生命轨迹”的癌症早筛龙头企业，其业绩造假的手段令人瞠目：通过向环卫工人购买公厕粪便样本，将一份样本拆分给多个虚假检测账户，配合经销商压货等方式，系统性地伪造销售数据。
        知情人士透露，时任公司主要负责人不仅知情，而且亲自主导了这场持续数年的造假行动，只有少数高管被允许参加最机密的销售策略会议。
        10月22日，诺辉健康发布退市公告，此时距离诺辉健康被港交所强制停牌，已过去18个月。按照港交所规定，持续停牌18个月将面临强制退市。
        从2021年上市首日股价暴涨超200%、市值突破300亿港元，到如今估值被基金下调至0.01港元、几近归零;从创始人朱叶青在杭州总部自豪地向媒体展示“全球规模最大的人类粪便样本库”，到被曝光这些样本中相当一部分来自公厕和环卫工人，诺辉健康的陨落轨迹，充满了黑色幽默。
        而令人有些后怕而欣慰的是，诺辉用多年高昂销售费用编织起来的形象及模式，没有成功让中国医保为其买单——终究还是有人坚守了底线。
        一“粪”多用，清盘前夜造假内幕曝光
        2025年秋天，诺辉健康已在港交所停牌整整18个月。按照港交所规定，这意味着公司将被强制退市。而在此之前的8月，开曼大法院已委任三家专业机构为诺辉健康的共同临时清盘人，公司董事会权力被全面暂停，资产及事务管理正式移交清盘人。
        10月22日，“中国癌症早筛第一股”诺辉健康官宣退市，这意味着这家早筛企业走到了破产边缘，而真正压垮这家企业的，是其系统性、大规模的财务造假。

       

        多位前员工和知情人士近期向媒体披露的造假细节令人咋舌。如果一名销售人员的目标是快速销售1000盒常卫清(诺辉健康的核心产品，用于结直肠癌早筛)，单价500元，但一时找不到真实客户，公司默许甚至鼓励的操作流程是：先与经销商签订合同，将试剂盒给对方但不收钱;经销商需要找到1000份粪便样本完成检测并出具报告，因为审计机构认为只有报告交付后才算服务完成。
        而这些样本的获取方式极其简单粗暴，据相关媒体报道，有内部人士透露给环卫工人五块钱，他们会非常愿意提供，或者直接从公厕收集。更离谱的是，为了进一步扩大检测数量，销售人员会将一份粪便样本拆分，分配给多个虚假的检测账户，重复生成检测报告，以此虚增业务量。
        整个造假链条环环相扣：试剂盒先压货给经销商，由经销商用从公厕或环卫工人处获得的样本完成检测，公司出具报告后确认收入，最后再通过各种名目将款项返还给经销商或用于其他造假环节。知情人士透露，时任主要负责人不仅知情，而且亲自主导了业绩造假，只有少数高管被允许参加最机密的销售策略会议，讨论的核心就是如何做大业绩数字以满足资本市场预期。
        2020年底，诺辉健康获批“中国癌症早筛第一证”后，曾邀请媒体到杭州总部采访。一位工作人员自豪地表示，公司拥有"全球规模最大的人类粪便样本库"。如今回看，这些样本中相当一部分来自公厕和环卫工人。
        2023年8月，一份由Capital Watch发布的做空报告称，历时16个月跟踪调研后推算，诺辉健康2022年全年实际销售额仅为7695万元，与其公布的7.65亿元相差9倍，九成收入为造假。报告指出，在国内655家重点公立医院中，常卫清实际仅进入26家，有实际开单量的仅11家;在电商平台，第三方数据显示2022年三款主要产品销售总额约2000万元，而公司公布的双十一全网销售额达6000万元。
        做空报告引发股价暴跌，诺辉健康虽然火速澄清称对方“恶意做空、公然造假”，但投资者信心已严重受挫。更致命的是，2024年初准备年报时，公司试图继续对财务数据造假，这成为压垮骆驼的最后一根稻草，直接导致了与公司合作多年的审计机构德勤的“反水”。
        2024年3月28日，因审计机构德勤对销售真实性提出质疑、拒绝签字，诺辉健康被港交所强制停牌，股价定格在14.14港元，较发行价已近腰斩。光大阳光智造基金作为第一大重仓股持有人，被迫六次下调估值，最终降至0.01港元，几乎归零。
        随后是高管离职潮。2024年9月，德勤辞去核数师职务，同日首席财务官高煜和联席秘书莫明慧双双离职。12月底，创始人朱叶青因“个人健康原因”辞任所有职务。2025年2月，股东大会以79.89%赞成票罢免朱叶青执行董事职务。至此，这家企业的管理层已彻底崩塌。

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        截至2025年10月，诺辉健康的命运基本已定。公司需要完成独立法证调查、公布结果并采取补救措施才能申请复牌，但调查仍在进行，复牌遥遥无期。连续停牌18个月后，强制退市几乎不可避免。
        在其退市风波中，最令人倒吸凉气的是，由其高昂销售费用所维持的形象及模式，居然运转了那么久。
        期间，也并非没有人指出问题，但诺辉裹挟舆论，试图将责任转嫁给“中国民众早筛意识薄弱”和“医保未纳入”的政策落后。
        时光倒回2015年。这一年11月，诺辉健康在杭州成立，专注于高发癌症的居家早筛产品研发。彼时，癌症早筛在中国尚属蓝海，有所谓市场预测显示，中国癌症早筛市场规模将从2019年的184亿美元增长至2030年的289亿美元，到2025年有望突破1500亿元人民币。巨大的市场潜力吸引着顶级资本。
        诺辉健康的核心产品常卫清历时7年研发，投入超过1亿美元，采用多靶点粪便FIT-DNA联合检测技术。2020年11月9日，常卫清获得国家药监局批准，成为中国首个也是唯一的癌症早筛产品注册证。临床数据显示，常卫清对结直肠癌的检测灵敏度达95.5%，对进展期腺瘤的检测灵敏度为63.5%，阴性预测值高达99.6%。产品技术被纳入多部国家级诊疗指南。

       

        2021年2月18日，诺辉健康登陆港交所，募资20亿港元，成为“中国癌症早筛第一股”。上市首日股价罕见暴涨超200%，市值突破300亿港元。启明创投、夏尔巴投资、君联资本、高盛等顶级机构悉数入场，光大阳光智造基金更将其列为第一大重仓股。
        光环背后，是高昂的销售费用率。2022年，诺辉健康销售及市场开支达5.39亿元，占总营收7.65亿元的70.5%。公司宣称当年常卫清收入3.56亿元，同比增长266%；噗噗管收入2.01亿元；新产品幽幽管收入2.08亿元。2023年上半年，公司更是首次宣布实现经调整净利润转正，营收预期8-8.37亿元，超过去年全年。
        做空报告指出，常卫清在不同渠道的出厂价差异巨大：临床渠道1200-1600元，保险、电商等渠道600-1200元，民营企业渠道甚至低至300-500元。如此大的价格差异，为造假留下了巨大空间。
        翻阅多家券商的调研报告，类似表述比比皆是：“公司产品技术领先，但受制于国内早筛认知不足”，“若医保覆盖，渗透率可提升5-10倍”，“对标美国市场，中国早筛教育需10年周期”。这些看似专业的分析，本质上是在为诺辉健康的商业模式失败找替罪羊——既然产品好、技术强，那一定是老百姓“不开窍”、政府“不给钱”。
        这套逻辑经不起推敲。
        诺辉健康的核心商业模式确实在赌中国医保纳入，试图复刻美国Exact sciences旗下Cologuard的成功路径。后者2024年销售额达7.6亿美元，累计检测超750万人次，市场渗透率约6%，依靠的是Medicare(联邦医保)零自付、阳性结果直接触发肠镜检查且医保报销的完整闭环。
        Cologuard能进入Medicare，靠的是成功让美国医疗保险和医疗补助服务中心(CMS)为其10年预算影响模型“买单”：预计减少4.8万例结直肠癌、节省37亿美元治疗费用，净增支出仅9.2亿美元，增量成本效果比(ICER)约为2.9万美元/质量调整生命年(QALY)，远低于5万美元的阈值标准。美国国会甚至为此将高收入人群的工薪税提高0.9%，专门设立“预防账户”，用“富人税”对冲医保增量成本。

       

        Cologuard试剂盒
        即使诺辉想复刻这个“美国故事”，把癌症早筛卖进中国医保，那也必须有一个核心前提：临床数据必须真实可靠，卫生经济学模型必须站得住脚。
        而现在，用环卫工人粪便拆样虚增销量的丑闻，直接摧毁了两样东西：一是临床数据的可信度，二是监管机构与医保部门的信任基础。而部分券商研报中频繁出现的“对标美国”、“等待医保”论调，刻意忽略了这个致命缺陷。
        更深层的问题在于，诺辉的造假行为伤害的不只是投资者，更是中国整个肿瘤早筛行业的未来。早筛技术本身具有显著的社会价值，过早期发现降低晚期癌症治疗费用，医保纳入就是双赢选择。在诺辉之后，燃石医学、泛生子、和瑞基因等企业纷纷布局这一领域，但大多长期亏损，商业化前景充满不确定性。行业竞争日益激烈，泛癌种早筛成为新焦点，但技术难度更高，监管路径尚不明确。
        所以，那些试图用“民众认知”、“医保缺位”为诺辉辩护的券商研报，本质上是在混淆视听。近年来，我国医保局谈判纳入“天价”抗癌药、罕见病药物，均是靠临床数据说话，诺辉作为此前早筛的行业龙头企业，用造假透支了监管部门对这类技术的信任，一定程度上或许也将抬高后续企业进入医保的门槛。