浙商大佬旗下AMC，抄底华谊兄弟

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来源：不良资产头条

这场惊动整个娱乐圈的司法拍卖，最终的接盘人竟然是浙商大佬沈国军旗下的地方AMC——江西瑞京资产。
此举似乎超出不良资产行业的预料。一家地方AMC去竞买娱乐影视行业的股票，到底打的什么算盘？

浙商大佬抄底华谊兄弟
6月23日，华谊兄弟发布公告：公司实控人王忠军持有的4000万股公司股票被江西瑞京资产以6600万元价格顺利拿下，折合每股1.65元。

就在6月8日，王忠军所持的2800万股被强制拍卖，其已经失去了所持华谊兄弟的6800万股股票，兄弟俩合计持股比例也将降至约5.41%。虽然仍为公司第一大股东，但公告中也明确提示控制权存在不稳定风险。况且，这些股票基本上处于冻结状态。
而6月8日那批股票的拍卖成交价是5654.8万元，折合2.02元/股。
相比之下，瑞京资产得1.65元/股，算得上是抄底了。
以不良资产处置为主业的地方AMC为何要“跨界”影视？
据业内人士表示，此前瑞京资产已经持有了部分王忠军相关的逾期债权，本次竞得其股权首先是保全方式，先锁定底层资产，如果自身原本的债权因华谊实控人无足额现金还债，起码股票是可以处置资产。
如果放任股份被第三方低价拍走，瑞京资产的债权将大幅缩水。
其次，华谊兄弟已经进入预重整程序，连续多年亏损也被ST，股价处于历史极低区间，拍卖成交单价远低于历史定增价，同等资金可获取更多股份，增加债权处置的安全垫。
最后，在华谊兄弟的重整中，瑞京资产也能获得更多的话语权和谈判筹码。不仅可以优先保障自身债权兑付顺序。等重整完成，华谊兄弟的公司估值、股价存在修复空间，再择机减持，没准可以实现债权超额收益。
如此一来，瑞京资产此举属于行业标准“困境反转”投资逻辑。
当然，还有一个原因可能与瑞京资产实控人沈国军有关。

银泰系也可能另有打算
瑞京资产是由中国银泰集团、赣州发展集团联合发起设立的江西省第二家、赣州市唯一一家地方资产管理公司，实缴注册资本金15亿元人民币。与银泰商业、银泰基业、银泰置地、银泰投资并列，成为“银泰系”五大核心业务板块之一，都属于沈国军。
说起来，沈国军亦是名校高材生，现年64岁的他曾经以优异的成绩考入中南财经大学。


据相关媒体报道，沈国军在校期间找同学一起创业做胶合板外贸生意赚了180万，当时就展现出了惊人的经商天赋。
1986年硕士毕业后，沈国军进入银行，没多久就升任至银行主任。十年之后，改革开放大潮来袭，沈国军辞去“金饭碗”，开启商海生涯。
天时地利人和，没多久，亚洲金融爆发，各行各业都有企业倒闭破产。
沈国军抓住机会押注全部身家，承接了香港一家上市公司的地产项目，结果突逢下家违约不买了，沈国军各方寻求无果后，阴差阳错自己做起了房东，步入商业零售领域，武林银泰应运而生。
此后经过妥善经营，又陆续收购合并了近10家百货公司。
2007年3月，银泰集团登陆港交所，成为第一个在港交所上市的大陆民营百货店。
第二年，北京银泰中心也正式落成，从房地产开发，到商业零售，沈国军的银泰系初具雏形。
2013年，沈国军以16亿投资占股成为菜鸟网络的第二大股东。此后，沈国军频频围猎A股公司，因此也被称为“资本猎手”。
截至2020年，“银泰系”旗下控股或参股的公司超过100家，其中包括京投发展、百大集团、武商集团、银泰黄金、南都物业、恒林股份等多家直接或间接持股的上市公司。
截至2023年末，银泰集团合并报表口径总资产494.12亿元，净资产134.24亿元；营业总收入69.5亿元，净利润7.26亿元。
沈国军手握大量商业综合体，而华谊手握电影IP、明星、实景娱乐、线下展览资源。
双方的资本圈有部分是相通的，届时也可协同发展，互惠互利。

华谊兄弟能否涅槃
当然，美好的愿景必须建立在华谊兄弟重整成功基础之上。
作为“中国影视第一股”，曾坐拥冯小刚、黄晓明等百位明星，却从千亿帝国走到破产重整。
华谊兄弟败得太快了。
很多人都说，它是栽在了资本泡沫里。
确实，从上市以来，其已经从资本市场上融资了近150亿元。
但回看其30年的历史，真正压垮这家公司的可能不是钱，而是巅峰年代被彻底透支的人情和人脉。
1960年，王忠军出生于北京大院，弟弟王忠磊比他小10岁。
哥哥沉稳内敛，17岁入伍，复员后顺利的进入了体制内。
1989年，29岁的王忠军却放弃了“铁饭碗”，赴美国纽约州立大学攻读大众传媒硕士。
1994年，他带着在美国攒下的10万美金回国，与弟弟王忠磊在北京东直门租了一间普通居民楼，正式注册了华谊兄弟广告公司。
在朋友的牵线下，兄弟二人结识了冯小刚。
从此，事业开挂。
华谊兄弟借冯小刚执导的《没完没了》打响头炮，开启了中国影史上“贺岁档”元年。2001年《大腕》上映，票房约4300万元；2004年《天下无贼》来了，成为冯小刚首部票房过亿的电影。
此后还有《非诚勿扰》、《集结号》、《芳华》等一系列热门影片。
如果说华谊能在影视界站稳脚跟，靠的是冯小刚的才华，那么让其拥有“半个娱乐圈得顶流”，就离不开“内地第一经纪人”王京花的助力。
在与华谊兄弟合作的几年里，她打造出近百人的顶级艺人矩阵，范冰冰、胡军、夏雨、佟大为等一步步跻身一线。
而华谊兄弟也于2009年成功登陆创业板，成为“中国影视娱乐第一股”。

然而“水能载舟、亦能覆舟”。
2012年，冯小刚的《一九四二》票房未达预期，直接导致华谊兄弟业绩不及预期、股价大跌。
两兄弟与冯小刚分道扬镳。很快，王京花也拂袖而去。
华谊兄弟彻底失去了左膀右臂。
怎么办？华谊兄弟开始“去电影化”策略，在全国各地前后投资数十亿，打造数个电影小镇的文旅项目，与横店一样，既可以出租拍戏，也可以接待游客。
但横店只有一个，华谊兄弟的电影小镇却铺开了好几个，重资产加上回现慢，资金链逐渐出现问题。

截至目前，这些小镇中，也只有海口的冯小刚电影公社持续盈利，其余的要么亏损，要么烂尾停工，数十亿资金就这样打了水漂。

2018年，华谊兄弟开始了连续7年的亏损，截至目前已超82亿元。
据其2025年前三季度财务数据：营业收入1708.54万元，巨亏2831.95万元，负债总额超7亿元，净资产为负2.45亿元，已严重资不抵债。
2026年，华谊兄弟迎来了至暗时刻。
回到最初的问题，其能够通过重整涅槃重生吗？
6月5日，ST华谊发布招募和遴选重整投资人的公告。
根据招募条件，资金门槛并不高，只有5000万，但具备产业协同能力的主体优先，比如拥有影视内容制作、长短视频发行、IP 运营、文旅实景项目运营能力，可以为华谊赋能业务。
而财务投资人必须绑定产业投资人才可参与，也就意味着有着丰富的地产重整经验的AMC不能单独参选。
我们可以大胆猜测一下，谁有可能参选投资人？
产业投资人牵头的，比如字节跳动，手握流量渠道，旗下红果短剧能够快速把存量版权变现，解决华谊后续盈利问题，之后再引入国资、金融资本做资金配套，不单独全额承接债务，只负责内容运营。
再比如地方国资，因为华谊注册地在浙江金华东阳，地方国有文化投资平台有保壳、留住本土文娱上市公司的政策任务；可以承接华谊电影小镇文旅资产，联动地方文旅资源盘活重资产。
财务投资人最有可能是中信资本，已经通过司法拍卖拿下股权提前卡位，深耕困境企业重整、债务重组业务；可以负责承接银行不良债权、压降有息负债，解决债务谈判难题。
影视行业的寒冬加上严重的资不抵债，华谊兄弟能够再现往日辉煌吗？评论区聊一聊。

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