欧洲银行股跑赢美国同行，这三家还能继续涨吗？

主来接你了

2025年欧洲银行股涨势喜人，不少投资者在最近的回调中动了止盈的念头。一边是账面上实实在在的浮盈，一边是担心行情过热，这种纠结在每一次回调中都格外真实。但本轮银行股的上涨并非泡沫，大量指标显示，与美国同行相比，欧洲银行股仍然被低估，而这也是资金持续关注这一板块的核心逻辑。
看多的一方认为，欧洲银行的估值优势远未耗尽。尽管2025年迎来一轮强势上涨，整个行业平均市盈率依然停留在个位数，营收增速却达到两位数。这种“低估值+高增长”的组合在当前的宏观背景下相当难得。过去十年，负利率环境严重压缩了银行的息差，叠加地缘冲突引发的商品价格冲击，欧洲银行业一度陷入深度衰退。如今，石油带来的逆风正在转向，欧洲银行步入了一个既不冷也不热的“金凤花环境”——利率回归正常，商品价格的施压减弱，市场既没有过热到挤破估值，也没有过冷到让信贷活动冻结。在这个温和平静的区间，投资者往往能获得不错的回报。这种宏观切换，为银行估值修复提供了持续的动力。


从更具体的财务指标来看，欧洲银行股的吸引力并不仅仅停留在情绪层面。核心一级资本充足率、有形股本回报率和股息支付率这三个维度最能反映一家银行的真实健康状况。核心一级资本充足率衡量的是银行资本与风险加权资产的对比，这个比率并非越高越好：太高意味着资本闲置、效率低下，太低则意味着银行承担过多风险，一个恰好的“金凤花区间”才是健康的信号。有形股本回报率剔除了知识产权、品牌价值等无形因素，纯粹衡量股东投入资本所创造的利润，被认为是衡量银行资本真实表现的利器。股息支付率则反映了一家银行将多少利润以分红形式返还股东，这一比率的稳定性直接影响市场的信心——一旦削减股息，银行的前景评估往往急转直下。基于这些指标做筛选，目前欧洲确有部分银行仍处于被低估的状态，而且不同标的背后的看涨逻辑并不完全相同。
看空的担忧同样存在。即便行业整体回暖，个股之间的表现分化也很明显。以ING集团为例，这家荷兰银行虽然提供了不错的股息收入和估值优势，但它相对较高的资本充足率和特定的分红结构，使得风险回报的搭配更为复杂。过高的资本比率可能暗示资本没有被高效利用，而偏保守的股东回报政策，也让一些追逐弹性的投资者觉得不够性感。此外，虽然石油顺风正在形成，但地缘政治的脆弱性和潜在的经济放缓，仍然可能对欧洲中小型银行带来压力，而这些压力未必已经被完全定价。在这种背景下，简单地把所有欧洲银行股看作一个同质化的低估板块，显然过于粗糙。
综合来看，投资者目前面临的并非要不要买欧洲银行股的问题，而是怎样买、买哪几家的问题。Banco Bilbao Vizcaya Argentaria和Banco Santander是目前板块中最受瞩目的两家银行，二者都具备强劲的盈利能力、慷慨的股东回报以及广泛的全球业务分散度。BBVA在拉美、土耳其等市场的布局，Santander在欧美和南美的均衡分布，让它们既能抓住欧洲本土的修复红利，也能在外部市场获得增长弹性。与此同时，ING集团更适合那些优先考虑稳健分红和估值保护的投资者，但需要接受其较低的资本效率和相对克制的回报节奏。三者提供的风险敞口完全不同，这也正是分散配置的逻辑所在——不必在单一逻辑上押注过多，而是通过捕捉不同看涨因子来平滑组合波动。
如果把视线拉长，欧洲银行股的低估修复还远未走完。个位数的市盈率配合两位数的营收增长，这样的估值体系本身就在提示市场认知中的结构性偏差。而在石油逆风转向、利率环境正常化的助力下，盈利能力持续改善的可见度正在升高。那些能够将资本真正高效利用、并愿意与股东分享成果的银行，可能会成为下一阶段表现最突出的标的。投资者要做的不是在上涨中恐慌减仓，而是在分化中识别出真正被低估、且有能力持续为资本创造回报的银行。